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行情回顾：8 月14 日-8 月18 日，环保板块上涨0.99%，电力、燃气、水务板块分别下跌1.37%、4.29%、0.51%，同期沪深300 指数下跌4.82%。

用电需求提速，水电边际修复：7 月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长3.7%、2.5%，但用电需求表现出更高韧性，二产、三产用电同比分别增长5.7%、9.6%，较6 月份同比增速分别+3.4、-0.5pct。7 月份，全国平均气温23.0℃，较常年同期偏高0.9℃，虽有高基数因素，城乡居民用电同比增长5.1%。

整体来改，用电需求提速，7 月全社会用电量8888 亿千瓦时，同比增长6.5%。

7 月份，全国规上电厂发电量8462 亿千瓦时，同比增长3.6%，较上年同期回落0.9 个百分点。分电源来看，受益于7 月下旬以来的降水增多，水电电量单月同比下降17.5%，降幅较6 月份大幅收窄；火、核增速回落，单月同比分别增长7.2%、2.9%，较6 月份同比增速分别回落7.0、10.9 个百分点；风、光发电量增速仍分化，风电电量同比增长25.0%，较上年同期提高16.2 个百分点，光伏单月电量同比增长6.4%，较上年同期下降6.6 个百分点。

未雨绸缪风光退役潮，资源化利用唱主角：近日，国家发改委等六部委联合印发《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》，《指导意见》提出目标：1）到2025 年，集中式风电场、光伏发电站退役设备处理责任机制基本建立；2）2030 年，形成一批退役风电、光伏设备循环利用产业集聚区。并提出支持第三方专业回收企业开展回收业务，打造“一站式”资源化利用模式。我们认为，《指导意见》有望：1）推动退役风电、光伏组件收储运体系建立及新技术的研发，为大规模产业化奠定基础；2）在资金和配套政策的支持下，新技术开发有望提升退役风电、光伏设备资源再生利用水平，提高经济性，促进产业化推广。

投资建议：此前我们提出南、北、东、中的缺电四步曲，前两步已经验证，受台风等因素影响，第三步华东/长三角缺电未落，近期华中高温或将再现“限电”。虽然来水情况仍有波动，但中报业绩坑已确认，Q3 同比好转是大概率事件，短期有望受益于华中、西南缺电。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。《指导意见》提出加快构建废弃物循环利用体系，促进退役风电、光伏设备循环利用，相关资源回收企业有望率先受益。谨慎推荐具备资源回收优势的高能环境、旺能环境、三峰环境。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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